功耗翻倍，也就是电费翻倍，毫无疑问将大大增加运营商的运营压力。结论中提到的电源设备扩容，也意味着5G网络建设投资（CAPEX）的增加。

光大证券分别就 5G 基站运行对全社会用 电量的静态影响进行了敏感性分析，假设条件详见正文。 

短期影响：我们预计 2019 年年内 5G 基站的陆续投运对全社会用电量的 增量贡献不超过 0.2%，而 4G 基站对 2019 年全社会用电量的增量贡献约 1.1-1.6%。从短期来看，5G 基站对用电量的贡献低于 4G 基站，5G 基站 建成投运对于全社会用电量的增长影响不明显。 

中长期影响：我们预计 5G 基站对 2023 年全社会用电量的增量贡献约 1.2-3.7%。定性的说，5G 基站大规模建成投运将有效拉动全社会用电量增长，其拉动效果将取决于 5G 基站建设进度及单站用电能耗等因素。 

以上仅为根据 5G 基站数量以及基站能耗进行的静态敏感性测算。事实 上，5G 对电力需求的影响将广泛的体现在核心网和 IDC 的运行、各种新 型应用场景、商业模式以及衍生出的海量数据的传输、处理上。5G 带来 的真实的电力需求增量将较我们上述静态测算更多，有待持续跟踪、观察。 

5G 基站对用电量的短期影响较小，我们对于电力股的推荐逻辑亦非基于短期电力需求超预期的可能性。我们认为市场环境的变化释 放了增配电力股的信号。考虑到经济增速下行形势下，全社会盈利增速预期边际下 行，电力股的“替代价值”和“周期对冲”优势（火电逆周期、水电近 似无周期）再次显得突出。

文丨鲜枣课堂、光大证券